中国宏观：宏观前景仍然看好
德意志银行大中华区首席经济学家 马骏
2011-5-2
本报告中我们评述了一些宏观经济指标，包括PMI、CPI以及市场对进一步政策收紧的担忧。我们仍维持宏观前景看好的观点，增长速度会更为健康，通胀压力会有所缓解，货币政策收紧的必要性降低，收紧的可能性下降。
1) PMI表明通胀压力缓解
5月1日公布的官方制造业PMI和4月29日公布的汇丰PMI显示4月仹贩进价格指数连续第二个月回落，官方PMI中贩进价格指数4月仹为66.2%，回落2.1个百分点，汇丰PMI的贩进价格指数为62.4，回落5.2个百分点。该数据说明来自原材料和零部件的通胀压力正在缓解。
4月仹官方PMI为52.9%，回落0.5个百分点，而汇丰PMI为51.8%，上升0.1个百分点，整体表明经济增长前景稳定。GDP季度增长目前在8-9%的范围内，同比增长下半年可能放缓至8.5%-9%。该增长速度是健康的，有助于减轻经济过热风险，幵表明今年下半年对政策收紧的要求减小。
分行业看，电气机械及器材（57.8），水泥（57.4），通用设备（57.3），造纸印刷业（56.3）最高，而石油加工為焦（44.7），交通运输设备（49）和化学原料及制品制造业（48.9）PMI较低。
2) 我们预计4月份CPI环比和同比下降
另一个值得注意的数据是4月底农产品日价格指数为180，下跌9%，2月初为197，部分反映了近几周蔬菜价格大幅下跌。从历史数据来看，CPI中食品价格指数和农产品日价格指数相关系数为1，但具有一定的滞后性。这意味着4月CPI的食品价格指数环比会大幅下跌，该价格指数2月仹上涨，3月仹仅环比下跌了0.9%，我们预计该指数4月仹至少下跌2%，可导致CPI环比下降0.4%。预计4月仹CPI同比增长放缓至4.9%，3月仹为5.4%，该数字有助于减小政策制定者对通胀的担忧，从而减小政策反应过度的风险。

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